IVD行業的焦慮，從來不是制造出來的，行業在2025年集體陷入營收下滑、利潤腰斬，60家已披露業績的IVD企業中，超七成營收同比下滑，超半數出現虧損或利潤大幅縮水。

這種焦慮并非源于市場炒作或情緒放大，而是植根于產業鏈失衡、政策調整與資本退潮交織的結構性矛盾。

01 資本退潮

以曾被視為“一級市場明星項目”的菲鵬生物為例，其2020-2021年核酸檢測相關收入占比超65%，凈利潤一度突破15億元，但隨著疫情后需求驟降，2023年業績“斷崖式下滑”，最終在IPO過會后700余天主動撤回注冊申請。

疫情催生的短期需求掩蓋了企業核心技術短板，菲鵬生物在新冠檢測原料領域的高增長，難以復制到常規診斷市場，導致業績波動劇烈。

資本信心崩塌，監管層對涉疫企業上市的“從嚴審核”政策，疊加2023年“階段性收緊IPO節奏”的影響，2023年至今無一家IVD企業成功登陸A股，IPO堰塞湖加劇了行業融資困境。

02 被醫院“綁架”的現金流

IVD行業的焦慮，更體現在常態化經營中的“失血”狀態。醫院作為下游核心客戶，憑借產業鏈話語權長期占用企業資金，應收賬款周轉天數超過270天已成為行業常態，相當于企業全年70%以上銷售額被無償占用。以金域醫學為例，2025年一季度虧損的直接原因便是“巨額資金沉淀影響現金流健康”，進而限制研發投入與業務擴張。

這一問題的背后是多因素的影響：醫療控費壓力傳導，DRG/DIP支付改革后，醫院檢驗科為控制成本，通過延長回款周期轉移資金壓力，部分企業為維持合作不得不接受“賬期換市場”的被動局面；客戶結構失衡，頭部企業在優化客戶結構時，新舊客戶交替導致回款風險集中爆發。金域醫學“主動優化客戶結構”的策略，因新客戶信用體系未建立、舊客戶回款困難，反而加劇了收入不及預期的問題。

03 政策與市場雙重擠壓

IVD行業的焦慮，是“高增長幻覺”破滅后的現實回歸，后疫情時代，常規醫療需求增速放緩、政策控費與市場競爭升級形成“三重擠壓”：

市場規模收縮，檢驗結果互認政策減少重復檢測需求，DRG/DIP改革推動醫院縮減非必需檢測項目，2025年行業常規業務收入增速較疫情前下降12%-15%。

集采常態化沖擊，2024年安徽省牽頭27省IVD集采，覆蓋腫瘤標志物、甲狀腺功能檢測等大品種；2025年28省集采進一步落地，企業為中標不得不接受“以價換量”，利潤空間被嚴重壓縮。

產能過剩與價格戰，疫情期間瘋狂擴張的產能在需求退潮后大量閑置，中小企業為爭奪市場份額陷入低價競爭，部分檢測試劑價格較疫情前下跌40%-60%。

盡管我們行業面臨陣痛，但政策導向與技術變革仍為IVD企業提供了轉型窗口：在免疫診斷等長期被進口品牌壟斷的領域，集采與關稅調整推動國產產品性價比優勢凸顯。邁瑞醫療等龍頭企業通過技術突破，已實現高端生化分析儀等設備的進口替代；出海與新興市場開拓：東南亞、拉美等地區對基層醫療設備的需求增長，為IVD企業提供了增量空間，部分企業海外收入占比已突破30%。

當資本泡沫褪去、短期需求回歸常態，企業唯有直面核心技術創新、優化現金流管理、擺脫對單一市場的依賴，才能擺脫焦慮。焦慮從來不是制造出來的，但破局的答案，永遠在直面問題的勇氣，中包括個人也包括企業。